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当今世界各国财政风险浅析

  上次写了《当今世界各国所处历史周期分析》,读者反响不错,有人建议再做一期当今世界各国财政风险分析,是个好建议,那咱就开始吧。

  不说废话了,咱直接上数据。(以下数据可能因统计口径不同等原因,不一定百分百正确)

  看一个国家的财政状况,短期主要看赤字率、债务付息、财政收入与固定支出、有无大额外债到期。中长期看政府杠杆率、人口与产业体系(决定税基)。

  通常一个国家的财政,连续5年赤字率大于4%、政府债务占GDP比例突破120%、债务利息支出超过财政收入15%、外债占总债务比重超50%、外汇存底无法覆盖短期外债、老龄化严重且产业衰退、税收收入长期停滞,被认为是国家财政风险的重要标志。

  上篇文章分析的就是人口与产业体系,所以咱们把要素简化一下,我们主要看各个国家的赤字率、政府债务占GDP比例、债务付息、债务结构、人口老龄化问题等。

  美国最近五年的赤字率,分别为2021年的12%(疫情高峰期)、2022年的5.38%、2023年的6.16%、2024年的6.27%、2025年的5.85%,美国赤字常年位居发达国家第一,在全球主要国家里也是第一。

  美国第一祸害是社保与联邦医保,占美国财政支出的50%,每年支出还慢慢的升高,美国没有一任总统能解决这一个问题;第二祸害是军费开支,超过了后面2-10名国家的总和,投了很多钱,军工现在还慢慢落后于中国;第三祸害是债务利息支出,2025年利息支出达到超过了1万亿美元,超过了联邦收入的14%。

  前文说过,债务利息支出超过财政收入15%就表示极度危险,美国在赤字率与债务付息两项上都处于全球少见的危险。

  而在政府债务占GDP比例方面,美国联邦债务现在也达到了120%,要是叠加州、地方政府债务就超过了140%,三项指标全面危机。

  美国的债务构成有30%的外债,美国也是每年贸易逆差国,最近三年的逆差分别为7849亿美元、9035亿美元、9015亿美元,放在别的国家这是致命问题,但这反而是美国最浅的问题。因为美国是世界货币发行商,美元无限生产者,可以无限量向全球供应美元,也是全球唯一不那么害怕外债的国家,美国对于外债与逆差拥有免疫技能,数据再烂也难以造成杀伤。

  美元发行权也让美国掩盖了赤字率、债务利息支出、政府债务占GDP比例三大问题,美国财政数据极度不健康,但美元BUFF让美国血槽极厚,打半天都打不动,美国财政属于长期很不健康、短期拿它一点办法都没有的状态。

  疫情期间美国股市曾经一崩再崩,结果美国放出了全球大BOSS独家技能“无限QE”,反而将美国股市拉到了2026年如火如荼的局面,把全球经济学家的理论直接踩死在地板砖里。

  美国持续巨额财政赤字,将逼迫美国财政部增发海量国债救急,一旦市场国债供给过剩,长期美债收益率将会持续上行,以吸引全球资金购买。长期美债这种无风险利率的抬升,会吸引全球流动资本购入,很可能会诱导美国股市的钱进入国债,引发美国高估值科技股被大幅压缩,美国股市泡沫将由此而生。

  美国家庭股市总财富目前有75万亿美元,熊市后家庭股市资产将蒸发15-20万亿美元,高估值AI科技股将暴跌30%-50%,对冲基金与私募被迫平仓,后面将陆续形成踩踏反应。

  外资此时会担忧美国债务可持续性,持续减持美股与美债,全球流动性暂时撤离美国资产。

  简单来说,美国财政在全球属于第一危险,换别的国家早死八百遍了,至今没出事就靠美元发行权抵挡。但如财政持续恶化,被迫大量发国债并提高长期国债利率,到这一步,就离美国股市很近了,新一轮全球金融危机便会由美国引发。

  要注意到,美国的财政危机没有其它任何国家参与,世界各国也根本没办法动摇美国,把赤字搞到今天这么大,纯粹是美国自己的治理体系出现了问题,医疗、军费、债务三大财政问题,都是美国人自己玩出来的,纯属自己种的因,自己担的果。

  德国最近五年赤字率是3.2%、2.1%、2.5%、2.8%、2.4%,一直在小于4%的安全线年德国债务利息仅占财政收入的1.5%,债务占GDP比例也仅为65%,每年贸易还都是顺差,最近五年顺差分别为1733亿欧元、1332亿欧元、2271亿欧元、2355亿欧元、2005亿欧元,对比美国那烂数据,德国财政好得让人无可挑剔。

  德国政坛不爱瞎搞,制造业强且每年严控新债,收入高开支少,不长期透支财政,属于极度谨慎持家型政府。

  德国的问题是老龄化严重,需要吸收外来移民,同时也因为俄乌战争,国防开支会渐渐增长,但德国财政整体稳健,外来移民也只能在国家中下层游动,给德国人打打工做做苦力,暂不会出现英国那样,外来移民直接占据政坛高位的现象。

  法国最近五年赤字率是6.6%、4.7%、5.4%、5.8%、5.1%,长期超过4%安全线年法国债务利息占财政收入的3.7%,债务占GDP比例也为116%,接近120%危险线。法国每年货物贸易还都是逆差,最近五年逆差分别为850亿欧元、1597亿欧元、966亿欧元、777亿欧元、655亿欧元。法国制造业已经出了很大问题,能源对外高度依赖、工业品长期需要大量进口,虽然奢侈品、航空、旅游、知识产权服务常年高额顺差,但只能抵消一部分商品逆差,不足以扭转整体货物贸易赤字。

  法国最大的财政问题是福利开支太大,形成了一个“高福利养懒汉”的恶性财政,每年社保开支占财政总支出的41%、医疗支出占16%、公共教育占10.5%,法国赚钱手段慢慢的变少,而高福利体系越建越牢,法国政府很想削减开支,但只要减一点点福利,民众就上街,把政府逼得收回行政命令。

  法国唯一欣慰的是债务利息占财政收入较低,债可以慢慢还,所以这么多年也没有爆炸,但如果法国失去能源与廉价进口工业品,输入性通胀将会如剧毒注射进法国,会要了法国的小命。

  法国财政处于短期暂时安全,长期整体较为危险的局面,必须出现政治强人改革福利体系,也必须稳住当前提供廉价能源的非洲、提供全面廉价工业品的中国,要不法国也过不了几天好日子了。

  英国最近五年赤字率是12.7%(2021年疫情特殊)、4.4%、4.8%、4.8%、5.1%,跟法国一样,长期超过4%安全线年英国债务利息占财政收入的8%,债务占GDP比例也为105%(接近120%危险线),英国在对外贸易上很特殊,每年货物贸易是逆差,服务贸易(金融、保险、教育、旅游)是顺差,总体上还是逆差,最近五年逆差分别为421亿英镑、946亿英镑、321亿英镑、255亿英镑、482亿英镑。

  注意英国不能简单看贸易逆差数据,因为英国是一个金融国家,要看它商品+服务总差额+初次收入+二次经常转移的经常账户差额总数据,就是海外劳工汇款、外对援助等单向给钱这些,看实际经常账户差额最近五年更惨一点,逆差分别是734亿英镑、968亿英镑、983亿英镑、632亿英镑、867亿英镑。

  英国以金融为主的服务业经济结构,决定了它的一些特殊社会现象,比如英国会出现印巴裔、成为他们的政要,有些做伦敦市长有些做英国首相,本质上是他们要白袍和南亚富贵人群的现金流,便让渡部分政治权力给他们,此现状在德国就不会出现,因为德国不需要他们的现金流。

  同时英国需要教育业赚钱——翻译过来就是靠卖文凭赚钱,它就必须违护自己高贵的贵族形象,像卢克这种经常写文章戳穿英国虚弱本质的人,英国就不给他发签证,不让卢克过去写调查报告,卢克记仇,就会每次写文章都要阴阳英国两句。

  摊开整体数据,会发现英国比法国还要危险一点,双方其它数据差不多,但英国债务利息占财政收入8%,法国是3.7%,法国多少还有些制造业能扛打,英国却把命吊在金融业上,搞不好美国那边出问题就把英国拉下水,整体看起来英国财政风险还是高于法国。

  意大利最近五年赤字率是8.1%、7.2%、3.4%、3.4%、3.1%,最近三年好不容易把国家财政从生死线%安全线年意大利债务利息占财政收入的8.5%,债务占GDP比例也为137%,已超过120%危险线。

  还好意大利每年贸易还都是顺差,依靠纺织机械、食品加工机械、注塑机、高端汽车及零部件、高端化工医药、奢侈品的对外出口,最近五年经常账户差额分别为216亿欧元、负125亿欧元(仅2022年逆差)、189亿欧元、275亿欧元、289亿欧元。

  意大利的制造业居然还不错,政府每年的收支勉强扛得住,基础财政还略有盈余,但是意大利每年支付的利息太高了,债务规模大(欧元区主要经济体第一)、债务利息高。

  意大利财政短期压力大于法国,法国长期风险远大于意大利,法国需要大规模削减福利,意大利需要控制利率不要大幅飙升,哥俩算半斤八两,整体上比英国好一点。

  印度最近五年赤字率是6.7%、6.4%、5.6%、4.8%、4.4%,赤字率常年处在危险区域,印度债务占GDP比例还好,仅按中央债务算是56%,中央加各邦政府债务合计是81%,这一些数据其实都还好。

  奇葩的来了,印度债务利息占财政收入比例居然是美国的两倍以上,是全球大型主权经济体中负债压力断层式第一。印度2023财年实际付息占比是39.1%、2024财年实际付息占比是37.2%、2025财年实际付息占比是37%——要知道第二名巴西30.8%,第三名美国就掉到了14%。也就是说,印度中央政府每收上100卢比的税,就要拿37卢比用来偿还债务利息,这项支出超过了印度在国防、基建、民生补贴三项总和,使得印度财政难以喘息。

  印度长期盘踞在农业社会,庞大的农村人口没办法提供税收,全国仅几千万人能交税。人口大爆炸后,在1980年代时,印度政府收上来的税,就无法负担国家正常开支,政府几十年都在欠债经营,这些年印度为了抑制通胀,银行利率较高,为了搞钱又只能发国债,使印度十年期国债收益率常年达到6.5-7.5%,国家赚来的钱,大部分都要拿来还债给国内民众。

  印度还有个很严重的货物逆差问题,最近五年的货物逆差分别达到了831亿美元、1195亿美元、735亿美元、2412亿美元、2860亿美元,这么大的逆差本来会直接拍死印度的货币,很幸运印度每年有巨额侨汇和软件服务顺差,2025年这两项达到了1354亿美元和1890亿美元,如果再算上外资在印度利润与利息汇出、印度海外收益,这样加加减减一合计,总体上2025年经常账户只逆差了3亿美元,才保证了印度当前6800亿美元宝贵的外汇储备。

  印度这么沉重的财政压力,主要是国家从农业社会转型到工业社会不及时造成的,按经济学家预测,印度要将付息占比降到25%都很难很难,财政痛苦将严重拖垮印度的发展。

  印度有个“优势”,财政崩溃最坏的结果,是经济危机造成大面积死人,别的国家大量死人轰轰烈烈,印度大量死人悄无声息。经济危机一脸狞笑着朝美国英国德国法国走过去,会吓得美国人英国人德国人法国人惊声尖叫四处逃窜,但经济危机这招对印度没用,印度人面对苦难无动于衷,不就是把饿死的人烧掉再继续过日子吗?这种恶果对他们不是伤害,是日常。

  得益于油气价格持续上涨,俄罗斯最近五年赤字率是盈余0.8%(2021年特殊,反而盈余了)、1.3%、2.2%、1.6%、3.9%,联邦公共债务2025年末仅17.2%,是全球主要经济体最安全的数据,最近四年债务利息占财政收入比例分别是7.1%、10.4%、11.2%、12.8%,2026年预计是14.1%。

  俄罗斯利息支出明显太高,是因为处于战争状态,海外资本被制裁封锁,只能对内发行高息国债,战争后通胀也导致俄央行被迫加息压低通胀,使国债利息同步暴涨。

  苏联崩溃后,俄罗斯吃了欧美很多亏,普京上台就定下了“绝不依赖海外贷款”的国策,2006年提前一次性还清巴黎俱乐部371亿美元债务,2017年结清苏联最后一笔遗留外债,彻底甩掉百年历史包袱。

  俄罗斯每年出口能源,能为联邦财政提供40-50%的税收,又绝不向IMF和世行借钱,所以俄罗斯总体债务规模低到令人费解,就算处于战争被全面封杀,俄罗斯财政短期内也不会崩溃,放在全球也是中等可控水平。

  日本最近五年赤字率是6%(2021特殊疫情年)、3.6%、2.3%、2.5%、2.4%,这个数据看起来相当安全。但是,大的来了,日本政府总债务占GDP比例高达248%,比例规模达到全球第一,还好日本国债95%是由日本央行、国内银行、养老基金持有,没有外币外债,要不然这么可怕的总债务早就炸了。

  日本债务利息占财政收入比例,也在快速跑进死亡线年支出利息8.51万亿日元,收入108万亿日元,占比7.9%;2023年支出利息9.69万亿日元,收入112万亿日元,占比8.7%;2024年支出利息10.5万亿日元,收入110万亿日元,占比9.5%;2025年支出利息14.1万亿日元,收入115.5万亿日元,占比12.2%。

  日本财政收入一般在103-115万亿浮动,但利息支出增加了许多,那是因为日本从2024年3月开始,为了压制日元贬值被迫加息,将政策利率从-0.1%,上调到本文发稿时的1%,是日本31年来顶配水平。日本10年期国债收益率也跟着浮动,从2024年3月的0.75%,上升至本文发稿时的2.63%。

  这样日本政府每年要支付的利息就更高了,但收入没变,所以一下跳到了12.2%的占比。

  日本现在不能加息,一加息就会拖垮政府财政,但日本又不得不加息,不加息日元就会快速贬值,造成日本越来越严重的恶性通货膨胀。

  因为总债务太高,导致日本长期实行负利率,因为是负利率,找银行借钱等于没有成本。

  美国因为通胀严重,从2022年开始加息,美国10年期国债收益率从1.7%一路冲到4%以上,而此时日本10年期国债上限是0.25%,巨大利差催生套息交易,各种机构或个人,借入日元换成美元,再用美元买美债,这种大量卖日元买美元的行为,使美元兑日元的汇率,从1:115快速爬升到1:130。

  之后因为俄乌战争与美以伊战争,世界能源价格暴涨,日本是个啥资源都没有的岛国,要消耗巨资购买能源,又需要拿日元换美元,两大问题同时爆发,日元一路溃败,到本文发稿时跌到了1:161.76。

  从地理上讲,岛国资源贫瘠,其实不适合搞工业化,如果一个岛国工业化突然搞成了,那也是特殊历史阶段的特殊案例,无法长久维续。

  那是广场协议后,日元兑美元从240:1上升到121:1,日本出口受阻,为了救经济,日本央行将利率从5%降到2.5%,大量现金流入民间,大家不能把钱投资到工厂,就把钱转投到股市和房地产。

  日本经济从此走火入魔,股市从1985年的6800点涨到1989年底的38915点,房价在同期也上涨了113%,日本央行知道再搞下去国家就要炸了,赶紧重新加息到6%,日本经济被狠狠砍了一刀,股市从38915点跌到14309点,市值蒸发了331万亿日元,东京房价在1990年秋季暴跌65%,1992年时,东京地价只有高峰期的七分之一。

  当时大量日本的企业与个人,把自己的钱投入在股市与房地产,瞬间背负了巨额亏损或负债,之后大家都不敢花钱,不敢买房不敢消费,加上老龄化与少子化,一下子把日本经济稳步的增长量,从每年的4-5%,干到0-1%,交税人群变少、福利开支增多、又没赶上互联网转型,之后连续发生2008年金融危机、东日本大地震、福岛核灾、新冠疫情、新增军费,债务率从1990年的69%,冲到2008年的216%,再冲到新冠时最高的253%,现在的248%的总债务,还是日本人努力了好些年才降下来的。

  日本人这种亏怕了不消费的事情,也发生在我许多深圳朋友身上,他们在2020年左右买下十几万一平的房子,本来以为房价还会暴涨大赚一笔,结果2024年房价跌到六七万,房子卖出去还抵不了贷款,每个月要还5-7万的房贷,现在也不敢大额消费,节衣缩食过日子。一些企业也在当年买了不少房产,结果亏惨了只能裁员勉强度日,跟当年日本房地产的经历一模一样。

  不是的哥们,不是这样的,日本企业在海外确实赚到钱了,还赚得挺多的,但他们这笔钱也难救日本。

  比如2025年,日本海外收益是26万亿日元(日本官方数据),这笔钱只有14.78万亿汇回日本,留存在海外的是11.215万亿日元,约合693亿美元,这么大一笔钱,日本企业都存在海外账户吃利息,并没有换成日元汇回日本,他们眼睁睁看着日元贬值,看着日本经济沉没,但就是不出手拉一把。

  这笔钱汇回来估计也没多大用处,为了救日元,2024年4-5月,日本政府砸下622亿美元外汇存底救日元、7月砸下350亿美元、2026年4-5月,又砸下737亿美元救市,但都无济于事,日元还是一路走跌。

  日本现在共有1.31万亿美元外汇存底,听起来是很大一笔钱,拿出来救日元应该绰绰有余,但其实这里头有9317亿美元是美债,一旦大量卖美债,尤其是中长期美债,会导致美国金融恶化,搞不好就弄出个金融危机,没有美国允许是不能卖的。

  5月12日美国财长贝森特访问日本,当面训斥日本财务大臣山皋月,严禁他们卖中长期美债救日元,日本哪里敢反抗,这笔钱暂时不敢动的。

  日本美元外汇存底里还有一些是IMF头寸、SDR(超主权储备资产)、黄金也不能用来稳汇率,实际马上可用的,是1622亿美元现金存款,另外未来还有3000-4000亿美元短期美债,这就是日本现在可用的全部弹药。

  几百亿美元只能干预几个星期,几千亿美元就是全砸下去,也挡不住4-5万亿美元级别的套息资金。

  日元长期贬值难以逆转,加上工业衰退、中国对日本两用管制,日本经济离溃败不远了。

  日本这种仅赤字率好,但债务利息高、债务规模高、贸易逆差、老龄化深重、日元不断贬值的局面,财政应该比美国还要危险。

  我还是认为,日本这一个国家受困于地理,若不是因为本国资源太少,人口数量受限,也不会处处受制于人,从黄金时代跌落得这么深。

  韩国最近五年赤字率是1.4%、2.8%、1.5%、1.8%、1%,韩国债务利息占财政收入的7.44%,债务占GDP比例也仅为54.5%,最近五年贸易顺差是757亿美元、156亿美元、376亿美元、518亿美元、780亿美元。

  对比上期我们提到的各国产业问题,韩国真是一个被低估的国家,数据好得无话可说,好得我都不用多做评论了。

  我知道有些傻子又要跳起来嚷嚷,你又要来夸中国了,你就只知道夸中国,哥,我们现在只用数据说话,而且是对比全世界各国的客观数据说话,请不要带情绪价值在这瞎胡乱喷。

  中国最近五年赤字率是3.2%、2.8%、3.87%、3%、4%,中国债务利息占财政收入的6.24%,全口径广义政府债务占GDP比例为72%,最近五年贸易顺差是6768亿美元、8776亿美元、8221亿美元、9921亿美元、11889亿美元。

  中国赤字率较低、债务利息较低、总债务占比较低、贸易顺差堪称恐怖,一看就稳得一批,也是世界财政数据里极好的一支。

  回看日本的历史,会发现中国现在遇到的问题,有很多跟日本一模一样,区别是日本制造业到达巅峰后,美国不允许它继续发展,日本就一点办法也没有了,躺平认死。而中国制造业到达一定高度后,美国同样不允许中国继续发展,但中国拿出一系列先进的军事装备,六代机啊航母啊洲际导弹啊秀一秀,美国就怂了,拿中国没啥办法,中国还能继续创造逆天的贸易顺差。

  不过中国还是有一部分问题,跟日本一样难以避免,比如房地产泡沫后的通缩,比如老龄化、少子化,比如内需不振,但总体上还是避免了日本的历史循环,走出了自己的奋进之路。

  我把上面所有数据都喂给了AI,让它给我做了一张表格,以便大家更直观地看清楚各国的财政风险情况:

  印度付息成本过高,税基极窄,货物持续逆差,只能靠快速工业化自救;日本债务太高、付息成本高、日元贬值、长期通缩,加息与稳汇率形成死循环;美国付息太高,总债务太高,持续发债有可能引爆美股泡沫,并传导全球危机。

  意大利债务总额太高,付息压力有点大,因为没有独立货币,利率被抬高会加剧财政压力;英国赤字长期突破4%,付息压力同样有点大,跟美国金融周期绑定过深,随时有炸膛的危险;法国多年赤字超标,高福利体系固化,改革几乎没办法推进,长期会比较难。

  俄罗斯总债务太低,赤字率也极低,没有外债,就利息支出太高是个问题,整体可控。

  韩国财政数据极为稳健,还有不错的贸易顺差,就老龄化问题有点重;中国同样稳健,还有全球最强的贸易顺差,和海量的外汇存底,也同样面临老龄化与内需弱的问题;德国所有核心财政指标全球最好,没啥好说的,就是未来老龄化可能有点危险。

  看完这篇文章,再回头看看《当今世界各国所处历史周期分析》,咱们就能得出一个综合数值,世界上各个国家有啥痛苦?怎么治愈各自的痛苦?未来怎么发展?现在谁的局面最危险?谁最有发展前途?等等等等,基本就能一目了然了。

  其实中国的债务也偏高,但是这个债务投入到基建里面去了,并不是拿来发高福利,这就有本质区别了,所有的债务是可以创造价值的,也就是说这个债务是暂时的,后面是可以收回来的,你看看中国的国铁,那欠了多少钱?不过这些都是资产,是可以赚回来的,现在看他是亏损,其实他还不停的建设,这是算总体,当停止建设的时候,它就是稳赚

  从世界范围来看,高福利社会不可取呀,非常容易滋生一群寄生虫,社会的良性发展状态应该是高工资,控工时,低福利,社保,医保也只能维持基本生活就行,虽然这样有一些残忍,会大幅度提高生活成本,降低老人生活品质,但是非常有利于社会持续健康发展进步

  卢总别怕,尽管阴阳,英子的老邦德刚被比亚迪反聘做广告了,新邦德还在招聘中[机智]

  “国企董事长在办公的地方收礼”,官方通报:相关情况基本属实,对涉事人进行免职处理

  日前,“湖南西湖”发布情况通报:近日,网传“湖南常德西湖国企老板张祥端午期间收受工程老板礼品礼金”问题。西湖管理区党委格外的重视,第一时间成立由区纪委监工委、区委办、区委组宣统部等多部门组成的联合调查组开展调查。经初步调查,相关情况基本属实。

  乌克兰最高拉达主席:乌总理已递交辞呈;泽连斯基提议乌总理卸任,调任全新设立的重要岗位

  △斯维里坚科(资料图)当地时间7月13日,乌克兰最高拉达(议会)主席斯特凡丘克通过社会化媒体表示,上任两年的乌克兰总理斯维里坚科已向最高拉达递交了辞呈。最高拉达将按照程序审议该问题。

  浙江一住户为防台风在玻璃上贴胶带,结果整栋楼唯一贴了“米”字的玻璃碎了,网友:双层不能贴胶带

  该住户用多层黄色胶带呈“米”字形加固窗户,但玻璃仍碎裂,同栋楼其他未采取保护措施的窗户反而完好无损,而该住户窗框上残留的胶带粘性依然牢固,有网友提醒“双层玻璃不能贴胶带”。

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  针对美国、菲律宾、澳大利亚、加拿大、爱沙尼亚、德国、意大利、日本、拉脱维亚、立陶宛、新西兰、罗马尼亚、斯洛文尼亚、英国等国12日发表所谓“纪念南海仲裁案裁决”十年联合声明,中国外交部同日发布郑重声明称,所谓“裁决”是一张非法无效没有拘束力的废纸。

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